以史为鉴：美联储政策转向时，国际金价如何表现？

　　Wind

　　香港万得通讯社报道，进入2024年，许多华尔街分析师预计，国际金价将在2023年上涨的基础上继续反弹，因为美联储等发达市场的央行将在2024年上半年开始降息。但从历史来看，美联储转向宽松周期未必能保证金价上涨。

　　TS Lombard宏观策略主管斯凯拉·蒙哥马利（Skylar Montgomery）对美联储自上世纪70年代以来的宽松周期所做的一项分析显示，在美国基准利率开始下降后的12个月里，金价平均小幅上涨1%，但并非总能保持上涨。事实上，在20世纪80年代，金价在美联储开启降息周期后的12个月出现大幅下降。

　　当时的情况与最近的情况有明显的相似之处，包括高通胀和供应链中断。利率也即将从非常高的水平回落，而地缘因素加剧。这一切推动黄金价格在1980年1月达到顶峰，但随之而来的是缓慢的通货紧缩。

　　财经专栏作者J.B． M***erick表示，尽管人们普遍认为利率和黄金价格之间存在很强的负相关关系，但对利率和黄金价格趋势的长期回顾表明，这种关系并不存在。自1***0年以来，在过去的半个世纪里，利率和黄金价格之间的相关性只有28%左右，而且被认为并不重要。

　　J.B． M***erick指出，一项对20世纪70年代黄金大规模牛市的研究表明，黄金价格飙升至20世纪的历史最高水平，正好发生在利率高企且迅速上升的时期。1年期美国国债所反映的短期利率在1***1年触底于3.5%，到1981年增长了四倍多，最高达到16%。在同一时期，黄金价格从每盎司不到200美元迅速上涨到每盎司超800美元。在这段时期，黄金价格与利率有很强的正相关关系，与利率同步上升。

　　另一个问题是，正如过去两个月债券价格的大幅上涨所表明的那样，2024年的降息已经被市场提前消化了。

　　当然，这一次金价可能还有其他支撑因素，例如对黄金有着旺盛消费需求的印度经济发展势头良好。与此同时，***矿业的放缓限制了供应，各国央行自身也在试图实现外汇储备多元化的过程中成为黄金的大买家。

　　自去年10月6日以来，黄金价格已上涨近7%。Global Data TS Lombard的大宗商品经济学家 Konstantinos Venetis强调了金价上涨背后的其他因素，他表示：“四个因素共同推高了金价：央行购买（主要是在新兴市场）；地缘因素；市场近期对利率即将转向的预期；美元走软的可能性上升。”

　　不过，没有人能肯定预测在工业需求不足的情况下，贵金属在2024年能否继续保持“闪耀”。正如强硬的货币政策不足以破坏黄金投资者的狂欢一样，也不能保证逆转这一政策就能让他们在今年获得成功。